| Аннотация | Излагаются основания применения дихотомии долг-капитал (debt-equity) в типологии финансовых инструментов, анализируются противоречия и недостатки сложившегося подхода к классификации. Показано, что «ловушка» debt-equity дихотомии становится следствием эффекта колеи, главным образом формируемого инерцией налоговой системы. Отмечается, что использование debt-equity дихотомии влечет формалистский подход к классификации, не приближающий к ясному разграничению контрактов по критериям распределения риска и вознаграждения и ограничению постконтрактного оппортунизма. Показано, как основания доктрины debt-equity могут быть ослаблены применительно к цифровым активам. В пользу этого говорит генезис цифровых активов в специфической технологической среде, которая задает свои критерии и рамки для типологизации инструментов. Другая группа аргументов исходит из того, что мир цифровых активов когерентен специфической среде венчурного инвестирования, которая показывает необходимость преодолеть рамки debt-equity дихотомии для реализации задач рисковых инвесторов и структурирования отношений вовлекаемых в проекты сторон. Такая востребованность привела к возникновению ряда инструментов, которые невозможно классифицировать ни как долг, ни как акции, в том числе использующих токенизацию и контрактные соглашения, применяемые краудфандинговыми платформами. Интеллектуальных усилий, позволявших ранее удовлетворительно объяснять выбор компаниями стилей и способов финансирования, сегодня недостаточно, чтобы согласовать теории структуры капитала с практикой финансирования, использующего цифровые активы. |
|---|