| Аннотация | Предложен новый взгляд на предел государственного долга. Рассмотрена широкая историческая картина государственного долга ведущих стран: отношение долга и его обслуживания к ВВП вышло на уровни, близкие к максимумам за последние полвека. В режиме, сложившемся после 2022 г., предел долговой нагрузки проявляется не на условной шкале отношения долга к ВВП, а на шкале цены. Он связан с критической ставкой обслуживания, за которой рост долга становится самоподдерживающимся, и специфичен для каждой страны в определенный период. В рамках исторической перспективы систематизированы механизмы уменьшения долговой нагрузки и показано, что возможности резервных эмитентов сегодня ограничены. Ключевую роль играет структура держателей долга: после 2022 г. центральные банки (ЦБ) перестали замещать погашения своих портфелей, бюджетные дефициты привели к новым размещениям, и процентный риск, 15 лет лежавший на балансах, безразличных к цене, вернулся к рыночному инвестору, требующему за него премию. Это формализуется через долговой запас — разность между критической и рыночной ставками, рассчитанный для шести крупнейших заемщиков из развитых стран. Расчеты показывают, что предел долговой нагрузки приближается к величине долга по мере сокращения роли ЦБ как инвесторов. Рыночное давление 2024—2026 гг. реализуется посредством роста стоимости его обслуживания. |
|---|
| Ключевые слова | государственный долг, устойчивость долга, предел долга, сбережения, стоимость обслуживания долга, структура держателей, количественное ужесточение, развитые экономики |
|---|